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Qualcomm est entré dans une zone de turbulence

Qualcomm est entré dans une zone de turbulence

15% : c’est le pourcentage de réduction de la masse salariale que vient de dévoiler
Qualcomm, un major de la technologie mobile connu notamment pour ses processeurs
ARM Snapdragon, lancés en 2008. Cela représente près de 4500 emplois.

 

Structure et répartition du chiffre d’affaires

On peut croire que Qualcomm, avec son avance certaine sur un marché en plein essor
pourrait être une entreprise florissante. Les chiffres montrent le contraire. Plongeons nous
dans le rapport annuel 2014 de l’entreprise, aux États-Unis, ces rapports sont nommés
10-K et ont une présentation très très minimaliste (Times New Roman de rigueur…). Et on
constate plusieurs choses :

  • Qualcomm est divisé en plusieurs branches
    • QCT qui signifie Qualcomm CDMA Technologies : c’est la branche Circuits intégrés
      mobiles, Snapdragon est une marque de cette branche.
    • QTL qui signifie Qualcomm Technology Licensing : c’est la branche de licence, ou
      d’autorisation d’utilisation des brevets de Qualcomm. Il est intéressant de constater
      que cette branche a aussi noué des arrangements avec les concurrents de la
      branche QCT.
    • QSI qui signifie Qualcomm Strategic Initiatives est chargée de diriger les investissements
      stratégiques du groupe, notamment par des rachats de start-ups
      prometteuses.
  • On constate que QCT a tendance a représenter une part de plus en plus grande du
    chiffre d’affaires de Qualcomm.
  • Le dividende a augmenté de 68% entre le Q1 2013 et le Q4 2014

Et pour ce troisième trimestre 2015 ?

Les résultats de Qualcomm sont incontestablement mauvais :


Chiffre d’affaires

En baisse de 14% à 5,8 milliards de dollars


Résultat opérationnel

En baisse de 40% à 1,2 milliards de dollars


Ratio Résultat opérationnel / CA

En baisse à 21,18% au lieu de 30,48 au Q3 2014


Retour en arrière

Forte croissance du chiffre d’affaire Qualcomm a connu une croissance exceptionnelle.
En effet le chiffre d’affaires de l’entreprise est passé de 10,982 milliards de dollars pour
l’année fiscale 2010 à 26,487 milliards, soit +100 % en 5 ans.

Plus faible croissance du résultat opérationnel Le résultat opérationnel a progressé aussi, mais, problème, il a progressé moins vite que le chiffre d’affaires ! Il n’a progressé
que de 80% en 5 ans. Résultat, la marge opérationnelle est passé progressivement de
33/34% à 28,50% en 2014. Et les résultats sur 2015 sont médiocres, avec une marge largement
en deçà des 25 %.

Évolution du chiffre d'affaires, du résultat opérationnel, du nombre d'employés en base 100 (2010)

Évolution du chiffre d’affaires, du résultat opérationnel, du nombre d’employés en base 100 (2010)

Un dividende important En étude base 100 pour 2010, on constate que le dividende a
été contrôlé jusqu’en 2012. A partir de 2013, il connaît une importante croissance et progresse
beaucoup plus vite que le chiffre d’affaires et le résultat opérationnel. Le problème
va aller en s’aggravant avec une baisse des résultat, le dividende, même stabilisé en 2015,
aura connu une progression beaucoup plus importante que celle des résultats.

Évolution du dividende en base 100 (2010)

Évolution du dividende en base 100 (2010)

Une dépendance accrue à QCT Qualcomm a progressivement vu la part de QCT dans
le chiffre d’affaires augmenter au fil des années. Or cette branche connait quelques difficultés
avec les problèmes du Snapdraggon 810, qui s’est, par exemple, vu préféré le
808 par LG pour son dernier flagship : le G4. Ainsi, les problèmes de QCT ont largement
affecté les comptes de l’entreprise puisque QCT représente 70% du chiffre d’affaires du
groupe.

Répartition du chiffre d'affaires des différentes branches de Qualcomm en %

Répartition du chiffre d’affaires des différentes branches de Qualcomm en %

Une baisse du chiffre d’affaires qui affaiblit les ratios Tout d’abord le ratio opérationnel
qui pourra difficilement dépasser les 25% cette année. Ensuite, le résultat par action
pour les activités poursuivies (ou EPS en anglais) qui est repassé, sous la barre de 2,60 $
par action pour les 9 premiers mois, à 2,57 $ contre 3,28 $ l’année dernière ; ceci pour le
résultat de base (les résultats en dilués sont encore plus faibles).

Ratio opérationnel de 2010 au Q3 2015

Ratio opérationnel de 2010 à 2015 (Q3)

Une marge de manœuvre plus faible On constate que, si l’on prend ce résultat par
action, et qu’on fait la différence avec le dividende par action, on constate que le solde
est passé de 2,23 $ pour les 9 premiers mois de 2014 à 1,25 $ ce qui représente pratiquement,
une division par deux du solde. La situation financière de Qualcomm s’est donc
incontestablement dégradée au cours de l’année 2015, et, à moins d’un 4ème trimestre
exceptionnel, les résultats seront en net repli et Qualcomm risque de devoir poursuivre
des mesures d’économies, ou de réduction du dividende, avec un risque pour le cours de
l’action, et l’effort en R&D.

Évolutions en base 100 depuis 2010 (Chiffre d'affaires / Résultat opérationnel / Nombre d'employés / Dividende)

Évolutions en base 100 depuis 2010 (Chiffre d’affaires / Résultat opérationnel / Nombre d’employés / Dividende)

Informations légales et références

Les informations financières proposées dans cet article sont issues des documents de
références (ou 10-K) des années 2009 à 2014 de Qualcomm disponibles sur

Site Investor Relations de Qualcomm

ainsi que du rapport trimestriel (ou 10-Q) des résultats du Q3 2015 disponible ici :

Les rapports déposés à la SEC

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